作家：苗正武汉铝皮保温施工，裁剪：靖，题图来自：视觉

段永笔直以“不懂不投”著称。

他措置的H&H International Investment在2025年二季度已持有96.48万股，三季度降至59.78万股，减持约38。

但随后，H&H开动快速放大英伟达仓位：2025年四季度持股增至723.71万股，环比加多1110.62；新露馅的2026年季度13F涌现，英伟达持仓超过升至1384.38万股，环比再增91.29。

短短两个季度，持仓从59.78万股扩大到1384.38万股，约23倍。

截止2026年季度末，英伟达持仓市值约24.14亿好意思元，占H&H 13F好意思股组约12.07，成为三大重仓股。

还没完，13F文献还露馅，2025年四季度，H&H还新建仓了三AI产业链公司：CoreWeave（AI算力云管事商，29.99万股）、Credo Technology（光互连芯片，14.13万股）和Tempus AI（医疗AI，11万股），粉饰了算力、迷惑与诓骗三个节点。

到了2026年季度，CoreWeave已被清仓，Credo增至75.12万股，Tempus AI降至2万股。

这证明件事，段永平在了解英伟达之后，对悉数AI基础关节齐有了新的贯通。

不外在H&H 2026年Q1的13F里，苹果仍然是大仓，占比约36.72；伯克希尔B股位居二，占比约21.91；英伟达仍是跃升到三大仓，持仓市值约24.14亿好意思元，占比约12.07。

早在客岁的时候，英伟达对于段永平来说仅仅支“芯片股”。

什么是芯片股？这是典型的强周期行业，其进展格式是强周期波动+永恒螺旋成长，3、4年摆布完成个循环。

若是放在曩昔，阿谁以游戏显卡为中枢的英伟达，那它照实是只芯片股。可是放到今天，成本商场对英伟达的贯通便是基础关节股。

任何AI公司齐离不开英伟达，因为当前仍是没东说念主再比算法了，大只比算力。

“你趁若干张H200啊，模子技巧敷陈敢写这样豪横？”

动作巴菲特的段永平，他对英伟达贯通上的调节和巴菲特看苹果样，发轫巴菲特也把苹果当成科技股来看。从来不投科技股的巴菲特就这样错过了那时的苹果。

其后巴菲特把苹果当成破钞股来投，于是，东说念主类投资史上班师的单笔股票投资降生了。

累计总收益过1500亿好意思元，年化复收益率28.3，远同期标普500指数的13.9。其中已落袋收益约1250亿好意思元，未收场浮盈约460亿好意思元，累计分成约93亿好意思元。

那又是什么，促使段永平重估英伟达的呢？

段永平曩昔可爱的公司，每每有几个共同特征。永恒需求、强或生态、秀措置层、订价权。

这些公司多量能穿越经济周期，络续创造现款流。

在段永平眼里武汉铝皮保温施工，“买股票便是买公司”。

是以你要能看得理会这公司的生意模式，身手看懂它将来的现款流，看懂产业。

段永平在2025年11月的雪球访谈中明确示意，AI带来的变化乎联想。他说，AI上了万个台阶，很难联想10年后这个寰球会变成什么格式，但变化很可能比曩昔10年、20年以至40年还大。

这个判断很热切。它意味着段永平不再把AI当成个庸俗的技巧升，而是当成次工业立异别的范式调节。在这种调节中，谁掌抓了基础关节，谁就掌抓了言语权。

段永平认为英伟达的护城河比商场联想中难复制。

AMD、自研ASIC、云厂商芯片齐在竞争AI芯片，但英伟达的势不仅仅能强，还有悉数CUDA生态。

围绕着CUDA，建树者、模子框架、企业部署、供应链、蚁合互联、软件兼容，仍是变成了个齐全的闭环。

在2025年10月16日接管雪球首创东说念主三文的访谈时，段永平是这样施展英伟达的生态壁垒的。

“我以前也以为它度变化，可是其后发现照实很犀利，他们这个生态照实很强。你看英伟达和OpenAI的作，以及AMD和OpenAI的作，从这两个来去，你不错看出来英伟达有多强。”

“英伟达是投资1000亿，可是是给它芯片，拿它的股份。AMD是我给你芯片，我给你股份，求求你用用我。你当前知说念这个死别了吗？”

个是客户着要，快意用股份换芯片；另个是倒贴着求东说念主用。

他超过指出，英伟达的CUDA系统已变成访佛操作系统的操纵地位。

AI公司离了CUDA连代码齐写不出来，而巨头的技巧替代（如TPU）短期内挟制有限。尽管估值偏，但供不应求的近况和生态粘，使其坐稳了AI铲东说念主的地位。

前文提到，苹果仍然是段永平的大仓，是以增持英伟达的经由，看起来就像是段永平找到了个将来十年胜率很的新引擎。

段永平的说法是“苹果照实如故很犀利，可是它的增长可能莫得以前那么快了。”

同期段永平认为“AI省略率会比互联网带来的变化还要大，也省略率比工业立异带来的变化大。”

苹果仍是是个熟练的破钞品公司，它的增长弧线仍是干涉巩固期。而英伟达正处于AI海潮的动身点，它的增漫空间还很大。

除了企业和产业，黄仁勋的个东说念主魔力亦然段永平重仓英伟达的原因之。

段永平在访谈中说，“我看了黄仁勋许多，这个东说念主我也很观赏，他十多年前讲的东西和今天讲的东西是样的，他早就看到了，直执政阿谁向作念。是以当前就不得不去想，他当前讲的东西依然是对将来的认同。”

他投资苹果，很猛进度上是因为观赏乔布斯和库克对居品体验的致追求。他投资茅台，是因为认同茅台的企业文化和永恒主义。当前他重仓英伟达，显然亦然在黄仁勋身上看到了诸多闪光点。

段永平在2026年3月还示意，“老黄显然比我懂AI，你要不信他，你也不需要到处问那些还没他懂的东说念主们吧？”

二

纵不雅曩昔武汉铝皮保温施工，段永平对AI和英伟达的魄力，阅历了个昭彰的调节经由。

在2025年之前，段永平对半体的投资短长常严慎的。

即使英伟达那时如日中天，段永平曾经屡次示意“看不懂”英伟达地点的行业，认为半体是“度变化”的域，管道保温施工不符他的智商圈。

他在那时示意，“对AI如故莫得看太懂”，认为“至少掺和下，不要错过”。

是以玩了手试探建仓。小仓位试错，是他了解新行业的习用手法之。不外个季度后就减持了。

其后，通过切躯壳验AI器具，段永平对AI的魄力也发生了改革。

他在2025年9月的雪球发帖中写说念，“AI是个不行侧主义话题！浅近讲，AI其实‘没啥终点’的，AI便是个咱们原本说的计较狡诓骗。可是，AI是在算力大幅度提了后的产物，玄学意旨上便是‘量变产生质变’了！”

段永平拿我方举了个例子，他说以前想商榷新公司，得花好几天翻财报、看新闻、读多样敷陈。当前呢？径直问AI，几分钟就给出个明晰齐全的大框架。

他还叹惜，当前连看个动画片，齐分不清是真东说念主饰演如故AI生成的了。

“这玩意儿果然越用越以为专诚念念，嗅觉寰球有点不样了。”段永平如斯评价AI。

这种切躯壳验带来的贯通冲击，比任何商榷敷陈齐有劝服力。

可能也恰是因为用了那些神奇的AI妙妙器具，段永平也随着咱们起，拜入了黄教主门下。

对于AI的全体判断，段永平认为，AI详情是个工业立异，但泡沫老是会陪同而来。

尽管如斯，但他却不太看好大模子公司的交易远景。

2026年4月段永平示意“除了Gemini，别的大模子有谁上市了吗？除了Gemini，有哪个大模子能活到10年后的？我看不懂大模子的盈利模式。”

“当前商场上的大模子许多，10年后能活下来的省略率不会过10，是以这是个九死生的游戏（这是我猜的）。”

也便是说，段永平看好AI这个大向，也看好英伟达这个铲子的，可他却不看好大部分大模子公司。

他的判断依据是，大模子公司的盈利模式还不明晰，竞争款式还不踏实，大部分公司终会死在钱的路上。

段永平在2026年年头示意，“新的年里，需要厚爱学习怎么使用AI，但愿有天能清醒到‘敢下重注’的进度。AI越用越以为专诚念念，嗅觉寰球正在发生变化。很难联想10年后的寰球会是什么格式，但变化很可能会比曩昔10年、20年，以至40年齐大。”

从“看不懂”到“小仓试错”，再到“重仓脱手”，段永平认清英伟达，用了不到年的时辰。

三

段永平淡有“巴菲特”之称，他在AI时期的投资转向，与巴菲特当年投资苹果的逻辑有着同样之处。

2016年之前，巴菲特直解任“不投资科技股”的原则，认为科技行业变化太快、护城河不踏实。

这就致他错过了谷歌、亚马逊这样的科技巨头。

2016年，在伯克希尔投资司理的动下，巴菲特开动建仓苹果，并在随后几年络续加仓，终使苹果成为伯克希尔历史上仓位大的单股票，占投资组近40。

巴菲特投资苹果的中枢逻辑是，将苹果从头界说为“破钞品公司”。

他屡次强调，苹果在他眼里是有刚劲护城河的“破钞品公司”，iPhone是“电子瘾品”，用户粘堪比“口香糖”。iOS生态的阻塞、赤心度（用户留存率90）和络续现款流组成了“经济护城河”。

巴菲特刚入场时，苹果估值并不，商场惦记iPhone增长见顶，但公司仍领有刚劲的解放现款流、繁密的用户基础和络续回购智商，符巴菲特“以理价钱买入秀企业”的治安。

不仅如斯，巴菲特还极端观赏乔布斯和库克对居品体验的到清醒。

这才使得这笔投资被称为“东说念主类投资史上班师的单笔股票投资”。

段永平投资英伟达的逻辑，与巴菲特投资苹果是同样的。

开动齐是误判，然后实时正。同期也齐敬新生态系统的护城河，况兼齐认同公司的措置层。

还有点，那便是两东说念主齐是在“看懂”之后才下重手。

巴菲特承认我方“连iPhone齐不会用”，但通过商榷交易模式和财务数据“看懂”了苹果的价值。段永平也阅历了从“看不懂”到“切身使用AI器具”再到“看懂生态壁垒”的经由，然后才在2025年Q4大举加仓。

95岁的巴菲特在2026年依然对峙“不投AI算法公司”，认为“学不懂新行业”。伯克希尔也明确示意“不会为了AI而AI”，也不投资纯办法股。

比较之下，65岁的段永平快意切身使用AI器具、不雅看黄仁勋的、商榷英伟达与OpenAI的作模式。

其真实13F里，还有个挺专诚念念的事情，那便是段永平买特斯拉了。

2026年季度，H&H新建仓特斯拉340.89万股，期末市值约12.67亿好意思元。

内容上曩昔段永平不是很可爱这个，他以前谈到特斯拉时，曾拿起，投资内容上是在跟公司贪图者作念一又友，而我方不是很可爱马斯克的品行，“不想跟他作念一又友，哪怕给钱也不干”。

他还认为，电动车生意很累，各异化遏止易作念出来，后大部分电动车公司齐会死掉。

但其后，段永平买了Model Y之后说，FSD照实好用，Model Y开起来也没什么不悠然，当前开特斯拉仍是成了他的选。

对马斯克本东说念主，他说看法没什么大改革，不可爱的东西依然不可爱。但他也承认，马斯克作念出来的许多东西，刚开入耳起来像是在蒙东说念主，十来年后却真的落地了。

重仓英伟达偶而仅仅个开动，法否定件事，那便是传统价值投资正因AI而改革。

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